La oferta de dinero superando el crecimiento de la producción alimenta la inflación en Bangladesh: Banco Mundial

📊 La oferta de dinero está superando el crecimiento de la producción en la economía de Bangladesh, desencadenando inflación a medida que los préstamos del gobierno crean un exceso de liquidez, mientras que el flujo de crédito del sector privado se ralentiza en medio de la desaceleración de la producción. Esa es la última evaluación de las principales características macroeconómicas del país por parte del Banco Mundial, presentada en un momento en que las presiones inflacionarias siguen siendo desmesuradamente altas, impulsadas por un exceso de dinero en circulación.

💰 El último informe del Banco Mundial sobre Bangladesh señala que el dinero en circulación —el agregado M2— creció a un ritmo acelerado del 6,5 por ciento en junio de 2025 al 12,4 por ciento en mayo de 2026, mientras que la inflación se mantuvo elevada a través de FY2025-26. El informe advierte que el vínculo entre la expansión monetaria y las presiones de precios puede estar fortaleciéndose, ya que la expansión monetaria coincide cada vez más con una inflación persistente.

📓 Para contexto, el dinero en circulación o M2 consiste en M1 —todo el dinero en efectivo más los depósitos a la vista— más los depósitos a plazo y de ahorro. La lógica de los libros de texto es simple: si la oferta total de dinero crece más rápido que la producción real de bienes y servicios, los precios suben. La experiencia reciente de Bangladesh está demostrando esta relación con una claridad incómoda.

🔍 Un cambio en la relación entre la liquidez y los precios

🧩 El Banco Mundial dice que la tendencia reciente sugiere que la expansión monetaria puede estar contribuyendo más directamente a las presiones de precios que en años anteriores, cuando la relación entre el crecimiento de la oferta de dinero y la inflación era menos pronunciada. La moderación en el crecimiento de la oferta de dinero en períodos anteriores fue impulsada en parte por las sustanciales ventas de divisas por parte del Banco de Bangladesh (BB), que absorbieron la liquidez en taka mientras el banco central defendía la moneda.

📈 Los recientes desarrollos indican un cambio en la relación entre liquidez y precios — y entender este cambio requiere analizar la composición del crecimiento del dinero amplio. El crecimiento de M2 ha estado impulsado por aumentos tanto en activos domésticos netos (NDA) como en activos extranjeros netos (NFA), según el informe.

💼 En el ámbito doméstico, el crecimiento se concentró en el endeudamiento del sector público, que creció más del 20 por ciento. Mucha de esa deuda financió gasto corriente —incluyendo subsidios y pagos de intereses— en lugar de inversión productiva, según observa el informe. Mientras tanto, el crecimiento del crédito del sector privado cayó a niveles de décadas anteriores, limitando el flujo de fondos hacia las empresas y restringiendo la actividad económica.

🌍 En el frente externo, los flujos de remesas en aumento y las compras de divisas asociadas por el banco central proporcionaron una fuente adicional de estímulo monetario. Como resultado, el crecimiento monetario se volvió cada vez más desvinculado de la actividad productiva, contribuyendo relativamente poco al crecimiento del producto interno bruto real (PIB). En períodos anteriores, el crecimiento del suministro monetario estaba respaldado por inversiones capaces de expandir la producción, cuando el crecimiento del crédito del sector privado era fuerte; los recientes aumentos en M2 reflejan principalmente déficits fiscales y operaciones del banco central en lugar de ello.

📈 Cómo evolucionó la dinámica de la inflación

• 📆 Durante FY2017-FY2021, el crecimiento de la oferta monetaria y la inflación mostraron poca asociación consistente, y la liquidez excesiva se dirigió a los mercados de activos y la financiación del crecimiento en lugar de a los precios al consumo.
• ⚠ En FY2022-FY2025, la inflación se disparó por encima del 9,0 por ciento y se mantuvo persistentemente elevada, incluso cuando el crecimiento de M2 se moderó —un período que el Banco Mundial atribuye en gran parte a los shocks del lado de la oferta, particularmente a los fuertes aumentos de los precios del combustible y a una significativa depreciación del taka.
• 🔥 En la fase más reciente, con cuellos de botella estructurales que limitan la producción, la liquidez adicional ha alimentado cada vez más las presiones de precios en lugar de generar un aumento proporcional de la producción.

💡 El diagnóstico conlleva una implicación contundente para la política: cuando el dinero persigue muy pocos bienes, el remedio es doble. El endurecimiento monetario del Banco de Bangladesh —su tasa de política y operaciones de esterilización— debe contrarrestar el aumento de la liquidez, mientras que el lado fiscal debe desviar los préstamos de los subsidios y los pagos de intereses hacia la inversión que expande la capacidad de suministro. De lo contrario, el endurecimiento por sí solo corre el riesgo de asfixiar a un sector privado ya anémico, cuyo crecimiento crediticio, en su nivel más bajo en décadas, es en sí mismo una señal de alerta para la producción y la creación de empleo en el futuro.

🛡 La dimensión externa complica el cálculo. Las remesas récord han sido un salvavidas macroeconómico en los últimos años, reconstruyendo las reservas y estabilizando el tipo de cambio, pero cada dólar comprado por el Banco de Bangladesh inyecta nueva liquidez en taka al sistema. Por lo tanto, el conjunto de herramientas de esterilización del banco central —subastas de depósitos a plazo y ventas de valores gubernamentales— es tan importante como la tasa de política en el entorno actual.

📈 Para los exportadores, las dinámicas funcionan de dos maneras. Una inflación moderada y una taka estable y competitiva mantendrían la ventaja de precios que disfrutan los textiles, productos de cuero y farmacéuticos en los mercados globales; en cambio, un mercado monetario sobrecalentado erosionaría los salarios reales, aumentaría los costos de capital de trabajo y, finalmente, obligaría a una depreciación que elevaría los precios de los inputs importados. El hallazgo del Banco Mundial de que la reciente expansión monetaria está contribuyendo directamente a la inflación sugiere que el costo de expectativas no ancladas ahora se paga tanto para las empresas como para los hogares.

📊 Mirando hacia adelante, el mensaje del informe coincide con lo que los responsables económicos de Bangladés han prometido bajo programas sucesivos del Fondo Monetario Internacional: gasto público disciplinado, tasas de interés basadas en el mercado y flexibilidad en la tasa de cambio, junto con reformas de oferta para desbloquear la producción. La diferencia ahora es la evidencia: la brecha entre dinero y producción se ha ampliado hasta el punto en que cada punto porcentual de crecimiento de M2 se traduce claramente en presión sobre los precios en lugar de prosperidad, y la ventana para una corrección gradual se está reduciendo.