Bangladesh Import Bill Rises por Factores de Costos en Lugar del Volumen: Análisis

¿Refleja el reciente aumento en las importaciones de bienes del último año fiscal (FY26) un rebote en la inversión en Bangladés? La respuesta corta, basada en un análisis detallado de datos del Banco de Bangladés y de aduanas, es no. Aunque el aumento en las importaciones suele vincularse con la actividad inversora, varios otros indicadores deben considerarse antes de llegar a esa conclusión — y en estos indicadores, el clima inversor del país sigue siendo moderado. El crecimiento del crédito doméstico, por ejemplo, es una clave para medir la tendencia inversora local, y la tendencia exportadora sirve como otro indicador. Descomponer las importaciones por valor y volumen también es necesario para entender su relación con la inversión, especialmente cuando no hay datos mensuales o trimestrales sobre la inversión doméstica. En todos estos casos, el repunte de las importaciones en FY26 parece más un fenómeno impulsado por costos que un verdadero rebote inversor. Los datos del Banco de Bangladés mostraron que el crédito al sector privado creció modestamente un 4.47% al final de FY26 — el nivel más bajo en la historia del país, según un informe de medios. Los préstamos totales en circulación al sector privado ascendían a Tk 18.26 billones al final de junio, un aumento del 4.47% respecto a Tk 17.48 billones del año anterior. Si hubiera una demanda inversora robusta, el crecimiento del crédito sería mucho mayor; la estancamiento sugiere que las empresas siguen cautelosas al comprometer capital fresco. La estancación en el crecimiento de las exportaciones en FY26 también refleja una situación inversora sombría. Los ingresos por exportaciones ascendían a $48.38 mil millones en FY26, en comparación con $48.70 mil millones del año anterior, según datos disponibles con la autoridad aduanera. Aunque el desempeño exportador depende en gran medida de las condiciones del mercado global, factores domésticos como la falta de mayor inversión también son relevantes.

Contexto en este escenario, el dato de crecimiento de las importaciones de bienes requiere un marco de referencia. Las importaciones totales de bienes en FY26 alcanzaron $75.20 mil millones, creciendo un 10 por ciento respecto a $68.40 mil millones en FY25 — el primer crecimiento doble dígito en tres años. Las estadísticas de la banco central mostraron un aumento del 2.40 por ciento en FY25, tras una caída del 11.10 por ciento en FY24. Sin embargo, el salto en FY26 fue principalmente impulsado por el aumento de precios en los mercados internacionales de materias primas, no por el aumento de volúmenes de maquinaria de capital o entradas industriales. Nada refleja esto con más claridad que en el petróleo. El costo de importar productos petrolíferos aumentó un 107 por ciento en FY26, elevando la factura de importación a $10.63 mil millones desde $5.14 mil millones. La guerra conjunta entre EE.UU. e Israel contra Irán, iniciada en febrero de 2026, impulsó fuertemente el precio global del petróleo bruto. Debido a la guerra en Irán, las entregas por el Estrecho de Hormuz fueron fuertemente interrumpidas, y las importaciones de petróleo desde Oriente Medio han estado cerca de cero desde marzo. En su lugar, el país tuvo que comprar petróleo y GNL en mercados spot, lo que los hizo más caros. El cierre de Hormuz llevó a los precios spot de GNL JKM a superar $35/MMBTU en algún momento — aproximadamente tres veces el precio de referencia de 2022. El año fiscal anterior, el volumen de importaciones de GNL fue de 5.1 millones de toneladas. Los productos petrolíferos representaron el 14 por ciento del valor total de las importaciones de bienes en el año fiscal anterior, frente al 7.52 por ciento en el año fiscal anterior. La factura de importación de fertilizantes aumentó un 42 por ciento en el año fiscal anterior, alcanzando $3.72 mil millones desde $2.62 mil millones en FY25. Aunque el volumen de fertilizantes importados aumentó ligeramente a 5.10 millones de toneladas desde 4.44 millones de toneladas, el aumento global en los precios de los fertilizantes infló la factura de importación. La guerra en Irán impulsó los precios del urea a $700 por tonelada en marzo de 2026, frente a los niveles pre-crisis de $290–$320; el precio cayó a alrededor de $360 para finales de junio. Alrededor del 5 por ciento del total de la factura de importación correspondió a pagos por fertilizantes en el año fiscal anterior.

Un aumento significativo en las importaciones de trigo también elevó la factura de importación de granos alimenticios, mientras que las importaciones de arroz disminuyeron modestamente. La factura de importación de trigo alcanzó ₹15,000 millones, un aumento del 26% respecto a ₹16,000 millones del año anterior. El volumen de importaciones de trigo —el segundo cereal más consumido en Bangladés— ascendió a 7.33 millones de toneladas, frente a los 6.14 millones de toneladas. En los últimos años, el país ha observado una creciente demanda de trigo en la panadería, alimentos procesados y piensos para animales, además de cambios en los hábitos alimenticios, como el mayor consumo de pan, que también han impulsado la demanda.

En contraste, hubo una disminución en las importaciones de bienes intermedios relacionados con la RMG, como el algodón crudo y el hilo, lo que refleja una demanda atenuada de materias primas industriales vinculadas a una menor actividad exportadora. En general, las exportaciones casi se mantuvieron estancadas, con las exportaciones de prendas de punto disminuyendo alrededor del 2% en el último ejercicio fiscal y las exportaciones de prendas tejidas aumentando menos del 1%. En otras palabras, casi no hubo demanda adicional para materias primas e intermedios para la industria exportadora más grande del país, y la inversión nueva fue escasa.

Las importaciones de carbón subieron a 20.71 millones de toneladas —para uso en centrales eléctricas de carbón—, convirtiéndose en el producto importado por volumen más importante, seguido del clinker, materia prima esencial para la industria del cemento, con 19.20 millones de toneladas valoradas en ₹17,000 millones. Juntos, estos bienes en volumen subrayan cómo el ₹37,000 millones de aumento en las importaciones estuvo dominado por inputs de energía y construcción, no por maquinaria capital para nueva capacidad industrial.

El aumento impulsado por costos en las importaciones, junto con una menor demanda de inversión, no ejerció presión sobre las reservas de divisas. Para fin de año, las reservas eran suficientes para cubrir cinco meses de pagos por importaciones. Para los pagos de bienes y servicios, las reservas cubrirían cuatro meses y medio. Las reservas de divisas ascendían a $32.90 mil millones bajo el FMI BPM6, mientras que las reservas oficiales brutas eran $37.58 mil millones —una cifra que aún utiliza el banco central para estimar meses de cobertura de importaciones, ofreciendo lo que los economistas describen como una zona de comodidad engañosa.

Además de las importaciones de bienes, las importaciones de servicios aumentaron un 2,60 por ciento hasta $12.80 mil millones en FY26. Hubo un aumento significativo del 21 por ciento en los pagos por servicios relacionados con viajes, mientras que los servicios relacionados con el transporte disminuyeron alrededor del 9 por ciento. Los pagos por servicios internacionales de transporte —que representan el 55 por ciento de las importaciones totales de servicios— ascendieron a $7.0 mil millones, seguidos por los servicios de viaje valorados en $2.0 mil millones. En conjunto, las importaciones de bienes y servicios alcanzaron $88 mil millones en FY26, alrededor del 9 por ciento más que $80.8 mil millones en FY25. Sin embargo, esta cantidad no es muy significativa: la proporción de importaciones de bienes y servicios respecto al PIB se mantiene casi constante en un promedio del 16 por ciento en los últimos años —un recordatorio de que el aumento de FY26 en las importaciones fue una cuestión de precios, no de volumen, y ciertamente no un rebote de inversión.