نمو فاتورة الواردات إلى بنغلاديش بسبب عوامل التكلفة وليس الحجم: تحليل

هل يعكس الارتفاع الحاد في واردات السلع في السنة المالية الماضية (FY26) انتعاشًا في الاستثمار في بنغلاديش؟ الجواب القصير، بناءً على قراءة متأنية لبيانات بنك بنغلاديش والجمارك، هو لا. على الرغم من أن ارتفاع الواردات غالبًا ما يرتبط بنشاط الاستثمار، إلا أنه يجب أخذ عدة مؤشرات أخرى في الاعتبار قبل استخلاص هذا الاستنتاج — وبناءً على هذه المؤشرات، لا يزال مناخ الاستثمار في البلاد ضعيفًا.

يعد نمو الائتمان المحلي على سبيل المثال مقياسًا رئيسيًا لاتجاه الاستثمار المحلي، كما يعد اتجاه التصدير مؤشرًا آخر. كما أن من الضروري أيضًا تحليل الواردات حسب القيمة والحجم لفهم العلاقة بالاستثمار، خاصةً عندما لا تتوافر بيانات شهرية أو ربع سنوية عن الاستثمار المحلي. وفي كل من هذه الاختبارات، يبدو أن ارتفاع الواردات في FY26 يشبه أكثر ظاهرة مدفوعة بالتكلفة من كونها انتعاشًا حقيقيًا للاستثمار.

أظهرت إحصاءات بنك بنغلاديش أن ائتمان القطاع الخاص نما بشكل متواضع بنسبة 4.47 في المائة في نهاية FY26 — وهو أدنى مستوى في تاريخ البلاد، وفقًا لتقرير إعلامي. بلغ إجمالي القروض المستحقة للقطاع الخاص Tk 18.26 تريليون دولار أمريكي في نهاية يونيو، بزيادة قدرها 4.47 في المائة عن Tk 17.48 تريليون دولار أمريكي في العام السابق. إذا كان هناك طلب قوي على الاستثمار، فإن نمو الائتمان سيكون أعلى بكثير؛ ويشير الركود بدلاً من ذلك إلى أن الشركات لا تزال حذرة في الالتزام برأسمال جديد.

يؤكد ركود نمو الصادرات في FY26 أيضًا على الوضع الكئيب للاستثمار. وصلت أرباح الصادرات إلى $48.38 مليار دولار أمريكي في FY26، بانخفاض عن $48.70 مليار دولار أمريكي في العام السابق، وفقًا للبيانات المتاحة لدى هيئة الجمارك. على الرغم من أن أداء التصدير يعتمد إلى حد كبير على ظروف السوق العالمية، إلا أن العوامل المحلية مثل عدم زيادة الاستثمار مهمة أيضًا.

في هذا السياق، تحتاج الرقم الرئيسي لنمو الواردات إلى سياق. بلغ إجمالي واردات السلع في FY26 4 مليار دولار، مع زيادة بنسبة 10% عن 5 مليار دولار في FY25 — أول زيادة رقمية مزدوجة في ثلاث سنوات. أظهرت إحصاءات البنك المركزي أن واردات السلع زادت بنسبة 2.40% فقط في FY25، بعد انخفاض بنسبة 11.10% في FY24. ومع ذلك، كان القفزة في FY26 في الغالب نتيجة ارتفاع أسعار السلع الأساسية العالمية بدلاً من زيادة كميات الآلات الرأسمالية أو المدخلات الصناعية.

لا يكون هذا أكثر وضوحًا من النفط. ارتفعت تكلفة واردات السلع النفطية بنسبة 107% في FY26، حيث ارتفع فاتور الواردات إلى 6 مليار دولار من 7 مليار دولار. دفع الحرب المشتركة بين الولايات المتحدة وإسرائيل على إيران، التي بدأت في فبراير 2026، أسعار النفط الخام العالمية إلى الارتفاع بشكل حاد. بسبب الحرب في إيران، تعرضت الشحنات عبر مضيق هرمز لاضطرابات كبيرة، وكانت واردات النفط من الشرق الأوسط تقريبًا صفرًا منذ مارس. بدلاً من ذلك، اضطر البلد إلى شراء النفط والغاز الطبيعي المسال (LNG) من أسواق السوق الفورية، مما جعلها أكثر تكلفة. أدى إغلاق هرمز إلى ارتفاع أسعار LNG في السوق الفورية JKM فوق $35/MMBTU في بعض الأحيان — تقريبًا ثلاثة أضعاف سعر المرجعية لعام 2022. في السنة المالية الماضية، بلغ حجم واردات الغاز الطبيعي المسال 5.1 مليون طن. شكلت المنتجات النفطية 14% من إجمالي قيمة واردات السلع في السنة المالية الماضية، مقارنة بـ 7.52% في السنة المالية السابقة.

ارتفعت فاتورة واردات الأسمدة بنسبة 42% في السنة المالية الماضية إلى $3.72 مليار دولار من $2.62 مليار دولار في FY25. على الرغم من زيادة حجم الأسمدة الواردة بشكل متواضع إلى 5.10 مليون طن من 4.44 مليون طن، فإن ارتفاع أسعار الأسمدة العالمية أدى إلى تضخم فاتورة الواردات. دفعت الحرب في إيران أسعار اليوريا إلى $700 دولار للطن في مارس 2026، مقارنة بمستوى ما قبل الأزمة الذي كان بين $290–$320 دولار؛ ثم انخفضت السعر إلى حوالي $360 دولار بحلول أواخر يونيو. شكلت مدفوعات الأسمدة حوالي 5% من إجمالي فاتورة الواردات في السنة المالية الماضية.

على النقيض من ذلك، كان هناك انخفاض في واردات السلع الوسيطة المرتبطة بصناعة الملابس الجاهزة، مثل القطن الخام والخيوط، مما يعكس ضعف الطلب على المواد الخام الصناعية المرتبطة بانخفاض نشاط التصدير. كانت الصادرات عمومًا راكدة تقريبًا، حيث انخفضت صادرات الملابس المحبوكة بنحو 2٪ في السنة المالية الماضية، وزادت صادرات الملابس المنسوجة بأقل من 1٪. وبعبارة أخرى، لم يكن هناك تقريبًا أي طلب إضافي على المواد الخام والسلع الوسيطة لأكبر صناعة موجهة للتصدير في البلاد، وكانت الاستثمارات الجديدة ضئيلة.

قفزت واردات الفحم إلى 20.71 مليون طن - لاستخدامها في محطات توليد الطاقة التي تعمل بالفحم - مما يجعلها أكبر منتج مستورد من حيث الحجم، تليها الكلنكر، وهي المادة الخام الأساسية لصناعة الأسمنت، بكمية قدرها 19.20 مليون طن بقيمة $918 مليون دولار أمريكي. تؤكد هذه السلع السائبة مجتمعة كيف أن ارتفاع الواردات بنسبة FY26 كان يهيمن عليه مدخلات الطاقة والبناء، وليس الآلات الرأسمالية للقدرة الصناعية الجديدة.

لم يؤد الارتفاع في الواردات المدفوعة بارتفاع التكاليف، إلى جانب انخفاض الطلب على الاستثمار، إلى ضغط على احتياطيات النقد الأجنبي. وبحلول نهاية العام، كانت الاحتياطيات كافية لتغطية خمسة أشهر من مدفوعات الواردات. وبالنسبة لمدفوعات الواردات من السلع والخدمات، ستغطي الاحتياطيات أربعة أشهر ونصف. بلغت احتياطيات النقد الأجنبي 18 مليار دولار أمريكي وفقًا لصندوق النقد الدولي، بينما بلغت الاحتياطيات الرسمية الإجمالية 19 مليار دولار أمريكي - وهو رقم لا يزال البنك المركزي يستخدمه لتقدير أشهر تغطية الواردات، مما يوفر ما يصفه الاقتصاديون بمنطقة راحة مضللة.

بالإضافة إلى واردات السلع، زادت واردات الخدمات بنسبة 2.60 في المائة إلى 20 مليار دولار أمريكي في عام 2019. كانت هناك زيادة كبيرة بنسبة 21 في المائة في مدفوعات الخدمات المتعلقة بالسفر، بينما انخفضت الخدمات المتعلقة بالنقل بنحو 9 في المائة. بلغت مدفوعات خدمات النقل الدولي - التي تمثل 55 في المائة من إجمالي واردات الخدمات - 21 مليار دولار أمريكي، تليها خدمات السفر بقيمة 22 مليار دولار أمريكي. معًا، بلغت واردات السلع والخدمات 23 مليار دولار أمريكي في عام 2020، بزيادة قدرها 9 في المائة تقريبًا عن 24 مليار دولار أمريكي في عام 2021. ومع ذلك، فإن هذا المبلغ ليس كبيرًا جدًا: تبلغ نسبة واردات السلع والخدمات إلى الناتج المحلي الإجمالي ثابتة تقريبًا عند 16 في المائة في المتوسط خلال العامين الماضيين - وهو تذكير بأن ارتفاع الواردات في عام 2021 كان قصة سعر، وليس قصة حجم، وبالتأكيد ليس انتعاشًا في الاستثمار.