H&M的营业利润有所改善，但销售仍然低迷。这对孟加拉纺织服装（RMG）供应商的影响如何？

2026年9月25日，斯德哥尔摩 —— 瑞典时尚零售商H&M周四公布了超出预期的第三季度营业利润。首席执行官丹尼尔·埃尔弗表示，其控制成本和提高采购效率的举措正在取得成效。这一业绩对孟加拉国服装制品业（H&M最大的采购来源地之一）具有重要影响。

自2024年1月埃尔弗担任首席执行官以来，H&M的盈利能力有所提升，但投资者仍在等待他能否提振销售增长的迹象。面对来自希音和Zara母公司Inditex的激烈竞争，H&M仍面临挑战。

第三季度财务业绩

• 第三季度营业利润：60.4亿瑞典克朗（约合6.0863亿美元）
• 去年同期：49.1亿克朗
• 分析师预测（LSEG调查）：51.4亿克朗 —— H&M超出预测约17%
• 毛利率：扩大至54.0%（去年同期为52.9%）
• 分析师预测的毛利率：53.4% —— H&M超出0.6个百分点
• 毛利率提升的驱动因素：部分得益于关税退税。

销售增长依然缓慢

不过，销售情况依然低迷。H&M表示，9月份销售额将增长1%（以当地货币计算） —— 与6-8月季度持平。公告发布后，H&M股价开盘下跌2%。

Inderes分析师卢卡斯·马特森表示：“他们仍在努力提升销售增长。”他补充说，扣除关税退税影响后，利润“与市场预期基本一致”。

采购策略转变

H&M正增加当季采购服装的份额，以便更快地响应时尚趋势和日益难以预测的天气变化。这一转变对孟加拉国的服装制造商（RMG）供应商产生了重大影响——这些供应商传统上专注于较长的交货期和大批量订单。

当季采购模式——由Zara等快时尚竞争对手率先开创——需要：

• 缩短生产交货时间——通常从下单到交货需要2至4周。
• 提高灵活性——在订单数量和款式方面。
• 加强买家与供应商的协作——实时更新生产进度。
• 增强供应商层面的设计和产品开发能力。

对于孟加拉国的服装制造业而言——该行业历来以成本和产量而非速度和灵活性为竞争优势——这一转变既是挑战，也是机遇。

库存积压

本季度经汇率调整后的库存增长了9%，H&M表示这是由全球供应链中断造成的。库存积压反映了2026年全球服装供应链面临的更广泛挑战，包括：

• 📦 西亚冲突 —— 扰乱红海和苏伊士运河的航运路线。
• 📦 港口拥堵 —— 在主要转运中心出现拥堵情况。
• 📦 集装箱供应短缺 —— 间歇性出现集装箱短缺的情况。
• 📦 运费波动 —— 给准时库存管理带来困难。

对于孟加拉国的成衣行业而言，H&M的库存积压可能意味着：

• 未来几个季度订单量减少 —— 因为H&M需要消化现有库存。
• 订单延迟或取消 —— 因为买家需要适应更高的库存水平。
• 价格承压 —— 因为买家需要收回库存的持有成本。

物流投资

随着在线销售业务的增长，这家零售商也 加大了在物流方面的投资，并表示将在今年和明年逐步启用 欧洲的新仓库，以提升其仓储能力和产品供应能力。

此次物流投资可能会改变部分采购模式 —— H&M可能会在某些产品类别中优先选择更靠近欧洲市场的供应商。不过，孟加拉国在基础服装类别中的成本优势很可能依然保持。

佩尔松家族增持股份

与此同时，H&M创始人埃林·佩尔松的亿万富翁继承人一直在悄悄地 增持股份，引发了人们对他们可能最终将集团私有化的猜测。一旦私有化：

• 🏢 Reduce public reporting requirements — making it harder for suppliers to track H&M's financial performance.
• 🏢 Enable longer-term strategic decisions — without quarterly earnings pressure.
• 🏢 Potentially change sourcing strategy — if the family prioritises different metrics than public market investors.

🌏 Why H&M Matters For Bangladesh's RMG Sector

H&M is one of the largest buyers of Bangladeshi RMG products. Key facts about the H&M-Bangladesh relationship:

• 👕 H&M sourcing from Bangladesh: Bangladesh is one of H&M's top sourcing destinations.
• 👕 H&M supplier factories in Bangladesh: several hundred factories produce for H&M.
• 👕 Product categories: including knitwear, woven garments, denim, and accessories.
• 👕 Worker employment: hundreds of thousands of Bangladeshi workers are employed in H&M supply chain factories.
• 👕 Sustainability partnership: H&M has been a long-standing partner in Bangladesh's green factory movement — with many LEED-certified factories in its supply chain.

💼 Implications For Bangladesh's RMG Export Target

Bangladesh has set an RMG export target of $48 billion. The H&M results carry several implications for this target:

• 盈利能力提升——H&M利润率的提升可能使其能够消化供应商的一些成本上涨，从而支持持续下单。
• 销售增长乏力——1%增长表明新订单扩张有限。
• 库存积压——可能导致未来几个季度订单量减少。
• 采购策略调整——当季采购需要供应商提升能力。
• 物流投资——可能部分改变采购模式。

H&M与竞争对手对比：快时尚市场格局

H&M的业绩发布之际，全球快时尚市场竞争激烈：

• 希音——这家中国超快时尚平台凭借实时数据驱动的模式颠覆了市场，每天以极低价格推出数千款新款式。
• Zara（Inditex）——快时尚先驱，拥有垂直整合的模式和强大的设计能力。
• C&A——在类似品类中竞争的欧洲平价零售商。
• GAP、American Eagle——面临自身竞争压力的美国零售商。
• 沃尔玛、塔吉特——私有品牌服装不断增长的大众市场零售商。

孟加拉国成衣出口行业为所有这些零售商供货——这意味着它们之间的竞争动态直接影响孟加拉国工厂的订单量和定价。

针对亚洲供应商的特别补偿计划

原文指出，H&M将为其亚洲供应商推出特别补偿计划，以改善工厂条件。这对孟加拉国意义重大——H&M一直是该国可持续发展倡议的主要采购商。该补偿计划可能包括：

• 工资补贴——支持生活工资倡议。
• 工厂安全投资——在《消防与建筑安全协议》的基础上进一步发展。
• 环境合规支持——包括废水处理和化学品管理等。
• 技能培训计划——提升工人能力建设。

对于H&M供应链中的孟加拉工厂而言，该计划可为其提供额外资源，以满足国际买家日益提高的合规标准要求，同时也顺应了在服装采购决策中日益重要的可持续发展议程。

展望未来

对于孟加拉国服装制造业而言，H&M第三季度的业绩喜忧参半。一方面，盈利能力提升和关税退税推动的利润率扩张表明H&M有经济实力继续从孟加拉采购。另一方面，销售增长缓慢和库存积压可能导致未来几个季度订单放缓。

向当季采购模式的转变以及针对亚洲供应商的特别补偿计划表明，H&M的采购模式正在演变——这将影响哪些孟加拉工厂将从中受益，以及哪些工厂将面临竞争压力。

对于孟加拉的纺织品（RMG）制造商来说，H&M的新采购模式中，能够提供更短交期、更高灵活性以及更强合规性的工厂将成为赢家——而依赖传统长交期、高批量订单的工厂可能会面临日益增强的竞争压力。