Irán: la guerra desencadena una era dorada en la refinación de petróleo: el beneficio de las grandes petroleras no durará

Londres, 4 de agosto de 2026 — Los beneficios de refinación del petróleo se dispararon gracias a la guerra en Irán, impulsando las ganancias de las grandes empresas del petróleo (Big Oil), reviviendo un sector que muchos inversores habían considerado casi muerto — aunque la nueva rentabilidad del sector se basa en una escasez impulsada por la guerra, no en mejoras estructurales, y es poco probable que detenga la declinación a largo plazo de la industria de refinación.

El sector parece preparado para ofrecer retornos excepcionalmente fuertes durante varios años, pero los cambios estructurales a largo plazo en el consumo de petróleo significan que la estrella de la refinación probablemente se apague rápidamente una vez que las disrupciones en la oferta impulsadas por el conflicto inmediato se alivien. El resultado es una era dorada temporal que beneficia a los grandes productores de petróleo occidentales mientras oculta la mayor fragilidad del negocio de refinación global.

🔥 Décadas de Retroceso Occidental en la Refinación

Aunque ocupa una posición crítica en la cadena global de suministro de energía, la refinación ha sido históricamente el sector menos glamuroso del negocio del petróleo. Las grandes empresas petroleras occidentales han estado retrocediendo sistemáticamente del sector durante las últimas dos décadas, motivadas por costos operativos altos, márgenes notorios y volátiles, crecientes costos por carbono y competencia creciente de refinadoras respaldadas por el Estado en el Medio Oriente, África y Asia.

Este retroceso se aceleró en la última década del siglo XX, especialmente en Europa, cuando gobiernos y empresas comenzaron a apostar por la adopción rápida de vehículos eléctricos, creyendo que reduciría la demanda de combustible para los años 30, reduciendo así la necesidad de inversión en nueva capacidad de refinación. La lógica estratégica parecía sólida en ese momento: ¿por qué invertir en capacidad que pronto podría quedar obsoleta?

Como resultado, la capacidad de refinación de las grandes empresas petroleras occidentales se redujo drásticamente:

• 🔧 Volúmenes combinados de refinación (BP, Chevron, Exxon, Shell, TotalEnergies): 16.4 millones de bpd en 2005 → 10.4 millones de bpd en 2025
• 📊 Participación en el total global: 22% en 2005 → 13% en 2025
• 🛢️ Shell solo: Redujo sus intereses en refinerías de 40 a solo 7 durante el período
• 📄 Fuente: Cálculos de Reuters Open Interest

🔥 Conflicto en Irán Provoca Explosión en Margen de Refinación

El entorno de refinación ha mejorado notablemente en el último año, impulsado por un aumento en los conflictos militares en varias regiones ricas en petróleo. La combinación del cierre efectivo prolongado del Estrecho de Ormuz —que ha limitado el acceso de los refinadores al crudo— y los ataques de Teherán a refinerías en toda la región Mediooriental han elevado los márgenes de refinación de gasolina, diésel y queroseno a niveles récord.

La pérdida de crudo de Medio Oriente obligó a las refinerías, especialmente en Asia, a reducir sus tasas de operación. Aunque China cuenta con enormes reservas de crudo, decidió recortar drásticamente su actividad de refinación y detener las exportaciones de combustible para compensar su fuerte reducción en las importaciones de crudo —una decisión estratégica que retiró una cantidad significativa de oferta del mercado global.

Juntas, estas interrupciones eliminaron aproximadamente 5 millones de barriles por día, o alrededor del 6% de la capacidad global de refinación previa a la guerra en el segundo trimestre. Las operaciones de refinerías a nivel mundial promediaron alrededor de 78 millones de bpd, el nivel más bajo desde los peores momentos de la pandemia de COVID-19 en 2020, según la Agencia Internacional de Energía (IEA).

🔬 Ataques con drones ucranianos también afectan a la refinación rusa

Mientras tanto, meses de ataques persistentes con drones ucranianos contra la infraestructura energética rusa han reducido drásticamente la producción de refinación de Rusia, obligando a Moscú a prohibir las exportaciones de diésel. Ese anuncio impulsó los precios del diésel al alza — agravando el choque en la oferta proveniente del Medio Oriente y creando una escasez global real de productos refinados.

El impacto combinado de los dos conflictos en la rentabilidad de la refinación ha sido dramático. La escasez de productos refinados ha dejado a la gran industria del petróleo con un poder de fijación de precios enorme y animado a los operadores a mantener las plantas funcionando al máximo. Las refinerías de EE.UU., que emergieron como los principales proveedores de combustible durante el conflicto, operaron al 97 por ciento de su capacidad en la semana hasta el 24 de julio, muy por encima de su promedio a largo plazo de alrededor del 90 por ciento.

💰 Ganancias de la Gran Industria del Petróleo: Beneficios en la Refinería a Nivel Récord

Los resultados financieros han sido extraordinarios en las principales empresas integradas del petróleo:

• 🔬 Margen indicador de refinación de BP: $30/bbl en el T2 (subió de $17 en el T1, $12 el año anterior); promedió $42/bbl hasta ahora en el T3
• 💰 Beneficios en la refinería de Exxon: $5.5B en el T2 (el más alto desde 2022, impulsado por la producción récord de diésel)
• 💰 Ingresos en la refinería de Chevron: $4.9B (nivel más alto de la década)
• 💰 Ingresos ajustados de Shell (división de productos): $2.5B (el más alto de la década, con 102% por ciento de utilización)

Patrick Pouyanne, CEO de TotalEnergies resumió la situación con elegancia cuando dijo a los analistas hace unos días que el segmento de refinación de la empresa "se ha desempeñado en una forma excepcional". BP reportará sus ganancias el martes, con los mercados esperando resultados similares en la sección downstream de la gran empresa británica.

🔥 ¿Por qué el auge no durará?

La mayoría de las presiones inmediatas que sostienen estas márgenes de refinación probablemente se aliviarán —la pregunta es cuán rápido. Una resolución sostenible al conflicto entre EE.UU. e Irán, que incluya la reapertura total del Estrecho de Ormuz y la recuperación gradual de la actividad de refinación en China, ayudaría a aflojar significativamente los mercados de combustible, pero cuándo ocurrirá eso es incierto.

Lo claro es que los problemas de la industria no se pueden reparar de inmediato. Arreglar los daños en decenas de refinerías en Oriente Medio y Rusia tomará meses, e incluso años en algunos casos. Mientras tanto, la capacidad global de refinación de repuesto sigue siendo excepcionalmente limitada —lo que significa que cualquier nueva perturbación podría elevar aún más las márgenes antes de que finalmente se normalicen.

📊 Demanda: Reconstrucción de reservas estratégicas

También hay razones para ser optimistas en el lado de la demanda. La guerra en Irán ha revivido las preocupaciones sobre la seguridad energética. Muchos gobiernos están ampliando así sus instalaciones de almacenamiento estratégico para crudo y combustibles refinados, con el fin de protegerse contra futuros choques en el suministro. Los gobiernos deben empezar por reponer simplemente los inventarios agotados durante el conflicto.

• 📉 Reducción global de stocks de petróleo en T2: 5.1 millones de barriles por día
• 📉 Reducción prevista en T3: 2.2 millones de barriles por día adicionales
• 📊 Fuente: Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA)

Reconstruir los inventarios de diésel, queroseno y gasolina probablemente tomará años, generando una demanda persistente de productos refinados incluso después de que las interrupciones en el suministro provocadas por el conflicto inmediato se alivien. Alan Gelder, vicepresidente senior de refinación en la consultora Wood Mackenzie, espera que las márgenes y tasas de utilización de refinación permanezcan fuertes hasta finales de la década, impulsadas por el crecimiento continuo de la demanda de petróleo y una limitada pipeline de nuevos proyectos de refinación.

🔴 La Fragilidad Más Profunda

Pero el auge oculta una fragilidad más profunda. Los actuales beneficios extraordinarios se generan por la guerra, la infraestructura dañada y la escasez —no por una mejora estructural en los fundamentos subyacentes de la industria. Las refinerías se benefician porque el mundo ha perdido capacidad más rápido de lo que la demanda ha disminuido. Pero esto podría no ser así por mucho tiempo.

Varios países con limitada capacidad de refinación doméstica están revaluando si necesitan mayor capacidad de procesamiento local. Australia, por ejemplo, ya está considerando planes similares. Con el tiempo, esas inversiones podrían generar una nueva ola de capacidad y, eventualmente, llevar a un exceso de oferta —recreando las mismas condiciones que obligaron a las grandes empresas occidentales a retirarse del negocio de la refinación en primer lugar.

Las grandes petroleras entienden esta realidad. Algunos años de márgenes excepcionales podrían ralentizar la declinación del sector de refinación. Pero es poco probable que la reviertan —lo que significa que los actuales beneficios extraordinarios deben entenderse como un respiro temporal, más que como un renacimiento estructural de una industria cuyo rumbo a largo plazo sigue siendo claramente descendente.

💰 Implicaciones para Bangladés

Para Bangladés, la explosión de márgenes de refinación a nivel global tiene implicaciones directas. El país importa todos sus productos petrolíferos refinados —lo que significa que los márgenes récord de refinación que obtienen las grandes petroleras son, en última instancia, pagados por los consumidores y empresas bangladesíes a través de mayores facturas por importación de combustible. La inflación del 24% en gas y el 13,8% en combustibles y lubricantes reportados en los datos de inflación del cuarto trimestre de Bangladés son efectos directos en la cadena de valor de este aumento global de márgenes de refinación.

La implicación estratégica es clara: la factura de importación de energía de Bangladés seguirá siendo elevada mientras continúe la guerra en Irán, lo que interrumpe la capacidad de refinamiento en el Medio Oriente. Con las reservas de divisas extranjeras ya bajo presión y el taka depreciándose contra el dólar, la prolongada situación de precios altos de productos refinados representa un viento macroeconómico significativo — uno que ninguna política doméstica podrá contrarrestar completamente mientras las condiciones de oferta global permanezcan ajustadas.