Bangladesh La deuda pública se acerca al umbral del FMI: ¿se avecina una trampa de deuda?

Recientemente, secciones de los medios impresos de Bangladés han activado las alarmas sobre la deuda pública, pintando escenarios catastróficos similares a los de Casandra sobre la trayectoria fiscal del país. Su preocupación es bienintencionada y está arraigada en el interés público en general, pero se requiere un análisis cuidadoso de los patrones de endeudamiento, la relación deuda/PIB y la capacidad de repago antes de declarar que el país está atrapado en un ciclo de deuda. La situación es incómoda, pero aún no es catastrófica.

📊 Patrones de endeudamiento a lo largo de cinco años fiscales

La composición del endeudamiento gubernamental a través de fuentes bancarias, no bancarias y extranjeras ha cambiado significativamente desde . En el año fiscal 2020-21, el endeudamiento estaba distribuido de manera equilibrada entre los tres canales, con préstamos bancarios por Tk 44.28 mil millones, no bancarios por Tk 442.81 mil millones y financiamiento extranjero por Tk 474.03 mil millones. Esta distribución relativamente equilibrada reflejaba la estrategia durante la era de la pandemia de diversificar las fuentes de financiamiento para evitar la saturación del crédito privado.

En , las cifras correspondientes fueron Tk 619.41 mil millones provenientes de bancos, Tk 269.25 mil millones de fuentes no bancarias y Tk 731.97 mil millones de financiamiento extranjero, lo que indicó un fuerte aumento en el endeudamiento externo a medida que los prestamistas multilaterales intensificaron su apoyo con condiciones concesionales. Sin embargo, para , el gobierno se volvió altamente dependiente de los bancos, tomando préstamos por Tk 1,020.17 mil millones, mientras que el endeudamiento no bancario colapsó a solo Tk 76.52 mil millones, ya que los instrumentos de ahorro perdieron atractivo debido a la caída en las tasas de cupón.

Durante estos cinco años, el endeudamiento bancario ha sido sustancial pero volátil, sin una trayectoria lineal ascendente. El endeudamiento no bancario también muestra volatilidad, disminuyendo con los años hasta , cuando se estabilizó con la cifra de . En contraste, el financiamiento extranjero ha aumentado de manera constante, desde Tk 474.03 mil millones en hasta Tk 920.22 mil millones en y Tk 726.15 mil millones el año siguiente, reflejando un compromiso sostenido con socios de desarrollo multilaterales y bilaterales.

📊 Relación Deuda/PIB: El Indicador Crítico

Lo que importa en el endeudamiento gubernamental no es el volumen absoluto de la deuda, sino si se encuentra dentro de los límites permitidos en relación con el tamaño de la economía. La relación deuda/PIB es el benchmark estándar utilizado por instituciones prestamistas multilaterales para evaluar la sostenibilidad. No existe una proporción universal única en la que un gobierno automáticamente se considere insostenible; el umbral depende de la tasa de crecimiento del país, la tasa de interés, la capacidad de ingresos, la composición monetaria de la deuda y el acceso a financiamiento.

Según informes recientes de la serie del FMI, Bangladés alcanzó una relación deuda/PIB del 36.9% en , 38.5% en y 41% en . El umbral de capacidad media del FMI-Banco Mundial para Bangladés es del 55%, lo que significa que el país aún no está cerca del límite, pero sí muy próximo, con un margen de solo 14% del PIB. Más que la cercanía, lo preocupante es la dirección en la que se mueve. La relación ha mostrado un aumento pronunciado en un corto período de tiempo, lo que sugiere que, sin medidas correctivas, el umbral podría superarse dentro de los próximos ciclos fiscales.

• 📊 Relación deuda/PIB: 36.9% (🔹23🔹) → 38.5% (🔹24🔹) → 41% (🔹25🔹)
• 🏛 Umbral del FMI-Banco Mundial para Bangladés: 55% del PIB
• 📉 Margen restante: solo 14% del PIB
• 💰 Servicio de la deuda doméstica: 4.1% del PIB anualmente
• 📈 Relación impuestos/PIB: alrededor del 8-9% (una de las más bajas de Asia Meridional)

⚠️ El ciclo vicioso del servicio de la deuda doméstica

La distrés por deuda significa esencialmente capacidad de pago débil. Con el volumen actual de deuda doméstica, el gobierno de Bangladés debe destinar el 4.1% del PIB anualmente solo en costos de servicio. Con una relación impuestos/PIB estancada en torno al 8-9%, el pago de la deuda doméstica se ha vuelto precario. El resultado es un ciclo vicioso: un mayor volumen de endeudamiento doméstico genera mayores cargas por servicio de deuda que superan la capacidad de ingresos del gobierno, lo que, a su vez, obliga a mayor endeudamiento en bancos, fuentes no bancarias y externas para cubrir el déficit fiscal.

Esta dinámica es especialmente preocupante porque el endeudamiento doméstico tiende a ser más costoso que el financiamiento externo concesional. El rendimiento de los bonos del Tesoro de Bangladés a largo plazo (BGTBs) ha fluctuado por encima del 9% en recientes subastas, mientras que los préstamos extranjeros de instituciones multilaterales ofrecen tasas de interés efectivas del 1-2% con largos períodos de gracia. La creciente participación de deuda doméstica de alto costo en la mezcla total está ejerciendo presión estructural sobre la factura de servicio de la deuda.

💼 Movilización de ingresos: La salida

Bangladés enfrenta un dilema de deuda principalmente debido al aumento del endeudamiento doméstico, que consume casi la mitad de los ingresos, lo que lleva a más endeudamiento para cubrir el déficit fiscal. Si persiste esta tendencia, se alcanzará pronto el umbral establecido por la relación deuda/PIB (55%), desencadenando una crisis fiscal que obligaría a recortes drásticos en el gasto de desarrollo y las asignaciones para redes de seguridad social.

La salida de esta catástrofe económica es de tres formas:

• ✅ Aumentar los ingresos mediante la ampliación de la base impositiva, la digitalización de las recaudaciones de la NBR y la incorporación de sectores económicos no tributados a la red formal
• ✅ Reducir los gastos públicos no productivos, incluyendo la racionalización de empresas estatales con pérdidas y programas de subsidios no dirigidos
• ✅ Acceder a más préstamos extranjeros con tasas de concesión, especialmente para proyectos de infraestructura que generen retornos a largo plazo

🌍 Implicaciones más amplias para la economía

Para una economía que se prepara para graduar de la categoría de País Menos Desarrollado (PMD) en noviembre de 2026, el momento de este aumento de deuda es incómodo. La graduación del PMD implicará la pérdida de ventanas de financiamiento concesional que tradicionalmente han sostenido el presupuesto de desarrollo de Bangladés. Con el aumento de las tasas de interés en la deuda externa tras la graduación, la carga de servicio de la deuda se agravará a menos que la movilización de ingresos mejore drásticamente.

También son relevantes las dinámicas de la cuenta corriente. Una mayor proporción de deuda externa significa mayores flujos de divisas para el servicio de la deuda, lo que ejerce presión sobre la moneda taka y las reservas de divisas del Banco Central de Bangladés. Con reservas que han mostrado volatilidad en los últimos trimestres, la composición del endeudamiento futuro —interna versus externa, concesional versus comercial— determinará si el país permanece de manera segura por debajo del umbral del FMI o se desliza hacia una situación de estrés por deuda.

Bangladesh aún no se encuentra atrapada en una deuda, pero está muy cerca del umbral más allá del cual la sostenibilidad de la deuda se vuelve estructuralmente difícil de restaurar. Los próximos dos años fiscales serán decisivos. Sin un plan de consolidación fiscal sólido basado en la movilización de ingresos, la racionalización de gastos y un cambio estratégico hacia financiamiento externo más concesionario, el país podría adentrarse en una trampa de deuda que podría debilitar décadas de avances en desarrollo.