孟加拉国央行货币政策：紧缩立场阻碍经济复苏

2026年8月6日，达卡——孟加拉国央行货币政策委员会（MPC）正式承认，央行长期实施的紧缩货币政策正在损害经济复苏。这标志着央行在通胀管理策略上发生重大转变，试图在稳定物价与紧急恢复私人投资、信贷增长和工业产出之间取得平衡。

7月30日的政策转向

货币政策委员会在7月30日的会议上建议将政策利率下调50个基点至9.5%。孟加拉国央行当天就采纳了这一建议，将利率从维持了近两年的10%创纪录高位下调。"通胀率仍高于中期目标，国内需求疲软、私人投资不足以及增长前景恶化表明，保持极为严格的政策可能影响经济复苏。"货币政策委员会会议纪要称——这一表态令人震惊，此前该机构一直坚称通胀战不能放松。

为何现在转向？

这一转变标志着央行态度的转变。此前为抗击通胀，孟加拉国央行将利率维持在创纪录高位近两年。自2022-23财年以来，孟加拉国平均通胀率一直高于8.5%。2026年6月，通胀率从5月的9.42%降至9.16%，但仍高于9%。货币政策委员会会议纪要指出，自2024年年中以来实施的紧缩政策有助于降低通胀、巩固外部部门、在市场化汇率制度下稳定汇率并改善经常账户余额。但委员会担心，若经济增长进一步停滞，这些成果可能会被抵消。

• 降息前政策利率： 10%（创纪录高位，维持约两年）
• 降息后政策利率： 9.5%（2026年7月30日生效）
• 2026年6月通货膨胀率： 9.16%（较5月的9.42%有所下降）
• 外部部门： 受紧缩政策影响有所加强
• 汇率： 在市场化汇率制度下保持稳定
• 经常账户： 在紧缩政策下有所改善

全球与国内通货膨胀驱动因素

专家小组指出，全球通货膨胀已基本恢复正常，国际大宗商品价格总体稳定，塔卡兑美元汇率保持稳定——这大幅降低了输入性通货膨胀的影响。输入性通货膨胀曾是2023年和2024年孟加拉国物价压力的主要驱动因素。“当前持续的国内通货膨胀主要由结构性和供给侧因素驱动，包括食品供应中断、管制能源价格、市场效率低下和分销瓶颈等。”货币政策委员会指出。

区分输入性通货膨胀和国内通货膨胀对政策设计至关重要。如果通货膨胀是由供给侧因素而非需求驱动的，那么主要通过信贷渠道影响需求的货币紧缩政策将无法有效解决这一问题。在这种环境下继续维持高利率主要会挤压投资和营运资金融资，而不会显著降低通货膨胀。货币政策委员会认识到这种区分，证明了从纯粹的紧缩立场转向承认货币政策在应对结构性通货膨胀驱动因素方面存在局限性的更平衡方法是合理的。

持续紧缩的代价

The cost of the prolonged tight stance has become increasingly visible across the real economy. Private sector credit growth has collapsed to a 33-year low of 4.47 percent in June 2026 — well below the central bank's own target and far below the level needed to support the government's export growth ambitions. Working-capital loans to manufacturers, particularly in the gas-stricken RMG, textile and plastic sectors, have contracted even as factories report production disruptions. With private investment stagnant and the cost of borrowing at historically high real rates, the MPC clearly recognises that the marginal inflation-fighting benefit of another quarter of tightness is now outweighed by the marginal growth cost.

💰 Coordinated Policy Mix, Not a Solo Rate Cut

The MPC's shift does not come in isolation. It aligns with a broader macroeconomic policy package announced by Bangladesh Bank over the same week — including the new Tk 60,000 crore credit stimulus for the private sector scheduled for September, the repo rate cut itself, and the parallel 18-month NPL recovery action plan targeting the 36 percent bad-loan overhang. The coordinated design signals that the central bank now understands that monetary easing alone cannot revive credit if the banking pipeline is clogged with non-performing loans and if banks lack the deposit base and risk appetite to lend. The stimulus and the NPL plan are therefore pre-conditions for the rate cut to transmit into actual loan growth.

🏛️ Structural Inflation Requires Structural Fixes

这对出口商和投资者意味着什么？

对于孟加拉的出口经济——特别是依赖装船前和后续融资的成衣、纺织、皮革和农产品加工业——降息只是必要但不充分的信号。随着政策利率通过贷款利率走廊传导，营运资金成本或将略有缓解，但更显著的利好将来自9月份的刺激资金发放，以及成功清理不良贷款（NPL）以释放银行资产负债表的压力。对于外国投资者和孟加拉侨民而言，央行透明承认经济增长风险，同时保持抗击通胀的决心，这消除了部分困扰市场情绪的政策不确定性。下一次央行会议预计于2026年10月召开，将揭示委员会是否认为有必要再降息25至50个基点，还是因结构性通胀持续而暂停政策调整。